Por Rodrigo Campos e Karin Strohecker
A queda do presidente Nicolás Maduro colocou a crise da dívida da Venezuela – um dos maiores calote soberanos não resolvidos do mundo – para os holofotes.
Após anos de crise econômica e sanções dos EUA que isolaram o país dos mercados internacionais de capitais, a Venezuela entrou em calote no final de 2017 após não pagar títulos internacionais emitidos pelo governo e pela empresa estatal de petróleo, Petroleos de Venezuela, conhecida como PDVSA.
Desde então, juros acumulados e reivindicações legais vinculadas a expropriações passadas aumentaram o principal não pago, aumentando o total de responsabilidades externas muito além do valor nominal dos títulos originais.
A dívida em inadimplência da Venezuela aguarda uma solução desde que o presidente dos EUA, Donald Trump, assumiu o poder em janeiro de 2025, enquanto especuladores apostavam na possibilidade de uma mudança política.
Abaixo está uma análise de quais entidades devem dinheiro, o que poderia ser incluído em uma reestruturação e quem poderia estar batendo à porta de Caracas para cobrar.
QUANTO A VENEZUELA DEVE?
Analistas estimam que a Venezuela tem cerca de 60 bilhões de dólares em títulos em inadimpleção em aberto. No entanto, a dívida externa total, incluindo obrigações da PDVSA, empréstimos bilaterais e decisões arbitrais, está em cerca de US$ 150 a US$ 170 bilhões, dependendo de como os juros acumulados e as sentenças judiciais são contabilizadas, segundo analistas.
O Fundo Monetário Internacional estima o PIB nominal da Venezuela em cerca de US$ 82,8 bilhões para 2025, o que implica uma relação dívida/PIB entre 180% e 200%.
Um título da PDVSA com vencimento original em 2020 foi garantido por uma participação majoritária na refinaria americana Citgo, que pertence à PDVSA, sediada em Caracas. O Citgo é um ativo agora no centro dos esforços supervisionados pelos credores para recuperar valor.
QUEM GUARDA O QUÊ?
Anos de sanções, incluindo a proibição de negociar a dívida venezuelana, dificultaram o controle da propriedade.
A maior parcela dos credores comerciais provavelmente é composta por detentores internacionais de títulos, incluindo investidores especialistas em dívidas em dificuldades, às vezes chamados de fundos abutre.
Entre os credores está um grupo de empresas que receberam indenização por meio de arbitragem internacional após os bens terem sido expropriados por Caracas. Tribunais dos EUA mantiveram indenizações de bilhões de dólares para ConocoPhillips e Crystallex, entre outras, transformando essas reivindicações em obrigações de dívida e permitindo que credores persigam ativos venezuelanos para se recuperarem em alguns desses países e regiões, você também tem a oportunidade de as avaliações simplesmente ficarem muito para trás nos mercados dos Estados Unidos.
Um número crescente de reclamantes reconhecidos pelos tribunais está competindo pela recuperação da empresa-mãe da Citgo por meio de processos judiciais nos EUA. Um tribunal de Delaware registrou cerca de US$ 19 bilhões em reivindicações para o leilão da PDV Holding, controladora da Citgo, o que supera em muito o valor estimado dos ativos totais da Citgo. A PDV Holding é a subsidiária integral da PDVSA.
Caracas também possui credores bilaterais, principalmente China e Rússia, que concederam empréstimos tanto a Maduro quanto ao seu mentor, o ex-presidente Hugo Chávez.
Números precisos são difíceis de verificar, já que a Venezuela não publica estatísticas abrangentes sobre a dívida há anos.
UMA REESTRUTURAÇÃO DISTANTE?
Diante da infinidade de reivindicações, processos legais e incerteza política, espera-se que uma reestruturação formal seja complexa e demorada.
Um recobrimento da dívida soberana poderia ser ancorado por um programa do FMI que estabeleça metas fiscais e pressupostos de sustentabilidade da dívida. No entanto, a Venezuela não tem uma consulta anual com o FMI há quase duas décadas e continua bloqueada do financiamento do credor.
As sanções dos EUA são outro obstáculo. Desde 2017, as restrições impostas tanto sob administrações republicanas quanto democratas limitaram drasticamente a capacidade da Venezuela de emitir ou reestruturar dívida sem licenças explícitas do Tesouro dos EUA.
Não está claro o que acontecerá com as sanções dos EUA. Por enquanto, o presidente Donald Trump disse que os EUA vão “governar” a nação produtora de petróleo.
O QUE SÃO VALORES DE RECUPERAÇÃO?
Os títulos tiveram um retorno de cerca de 95% no nível do índice em 2025.
Muitos deles atualmente negociam entre 27 e 32 centavos por dólar, mostram dados do MarketAxess.
Analistas do Citigroup estimaram em novembro que seria necessário um corte de pelo menos 50% no capital para restaurar a sustentabilidade da dívida e satisfazer as condições potenciais do FMI.
Segundo o cenário base do Citi, a Venezuela poderia oferecer aos credores um título de 20 anos com um cupom de cerca de 4,4%, junto com uma nota de 10 anos com cupom zero para compensar juros atrasados. Usando um rendimento de saída de 11%, o Citi estima o valor presente líquido do pacote na casa dos 40 centavos por dólar, com recuperações potencialmente subindo para os altos 40 se a Venezuela distribuir instrumentos contingentes adicionais, como warrants vinculados ao petróleo.
Outros investidores apresentam uma faixa mais ampla. A Aberdeen Investments afirmou em setembro que inicialmente assumiu recuperações de cerca de 25 centavos por dólar para títulos venezuelanos, mas que cenários políticos e de sanções aprimorados poderiam elevar as recuperações para a faixa dos 30 e meados graus baixos, dependendo da estrutura de qualquer acordo e do uso de instrumentos ligados ao petróleo ou do tipo PIB.
QUAL É A SITUAÇÃO ECONÔMICA DA VENEZUELA?
As suposições de recuperação estão em um cenário sombrio.
A economia venezuelana encolheu drasticamente após 2013, quando a produção de petróleo despencou, a inflação disparou e a pobreza disparou. Embora a produção tenha se estabilizado um pouco, a queda dos preços globais do petróleo e os descontos nos preços do petróleo bruto na Venezuela limitam os ganhos de receita, deixando pouco espaço para pagar a dívida sem uma reestruturação profunda. O recente bloqueio dos EUA a petroleiros sancionados agravou a situação.
Trump afirmou que as empresas petrolíferas americanas estavam preparadas para enfrentar a difícil tarefa de entrar na Venezuela e investir para restaurar a produção, mas os detalhes e prazos ainda não estão claros. A Chevron é a única grande empresa americana atualmente operando nos campos petrolíferos da Venezuela.
Reportagens de Rodrigo Campos em Nova York e Karin Strohecker em Londres; edição por Christina Fincher
